收入端：2020年全年?duì)I收同增10.2%，單四季度營(yíng)收同增32%

 

    ◆玻纖銷(xiāo)量：37.66萬(wàn)噸，同增14.9%。主要由于公司堅(jiān)持產(chǎn)品差異化、靈活應(yīng)對(duì)的銷(xiāo)售策略，充分利用區(qū)位優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，銷(xiāo)量增速行業(yè)均值（2020年全國(guó)玻璃纖維紗總產(chǎn)量541萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.64%。）。

 

    ◆玻纖噸價(jià)：4448元，同減3%。全年出廠(chǎng)價(jià)呈V型走勢(shì)，低點(diǎn)為4月至8月3900元，高點(diǎn)為11月末至12月5550元。

 

    利潤(rùn)端：2020年全年歸母凈利同增17.8%；毛利率27.92%，同比-0.4%（毛利率下降主因適用新收入準(zhǔn)則后原部分銷(xiāo)售費(fèi)用重分類(lèi)至營(yíng)業(yè)成本所致）；期間費(fèi)用率16.45%，同比-2.9%；凈利率8.64%，同比+0.6%。

 

    ◆玻纖噸成本：3002元，同減8%。主要由于公司實(shí)施精益生產(chǎn)管理，生產(chǎn)效率提升，原料及能源采購(gòu)成本降低。

 

    ◆玻纖噸凈利：456元，同增2%。噸扣非凈利428元，同增17%。單四季度歸母凈利同增86%；毛利率26.03%，同比-1.1%；期間費(fèi)用率4.7%，同比-11.1%；凈利率12.72%，同比+3.7%。單四季度凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)主要由于玻纖價(jià)格自9月以來(lái)快速提升。

 

    玻纖行業(yè)正處在景氣上行周期，供需格局改善將推動(dòng)順周期延續(xù)。這里判斷行業(yè)處于景氣上行周期，背后驅(qū)動(dòng)是需求復(fù)蘇，供給偏緊亦是核心助力。需求端：海外制造業(yè)溫和復(fù)蘇、國(guó)內(nèi)需求整體平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)上看好汽車(chē)、美國(guó)地產(chǎn)、家電、電子等需求。供給端：2021年全球產(chǎn)能新增預(yù)計(jì)不超過(guò)50萬(wàn)噸，且2021至2023年將進(jìn)入行業(yè)冷修技改大周期，有效產(chǎn)能或?qū)⒈３中€(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。當(dāng)前庫(kù)存處于歷史較低水平。預(yù)計(jì)海外價(jià)格有望恢復(fù)，國(guó)內(nèi)價(jià)格在當(dāng)前高位基礎(chǔ)上有進(jìn)一步上行空間。

 

    公司產(chǎn)能規(guī)模、低成本、客戶(hù)資源等優(yōu)勢(shì)凸顯綜合實(shí)力

 

    ◆產(chǎn)能規(guī)模國(guó)內(nèi)第四且持續(xù)擴(kuò)大：玻纖屬于重資本行業(yè)，產(chǎn)能的擴(kuò)張能提升規(guī)模效應(yīng)，目前公司玻纖紗產(chǎn)能37萬(wàn)噸，位列國(guó)內(nèi)第四。后續(xù)仍有產(chǎn)線(xiàn)冷修技改計(jì)劃，即建設(shè)年產(chǎn)10萬(wàn)噸玻璃纖維高端制造項(xiàng)目，在原有6萬(wàn)噸池窯生產(chǎn)線(xiàn)（現(xiàn)運(yùn)行的三線(xiàn)6萬(wàn)噸池窯生產(chǎn)線(xiàn)，于2012年1月正式投產(chǎn)運(yùn)行，目前已經(jīng)運(yùn)行9年）基礎(chǔ)上，進(jìn)行技術(shù)升級(jí)改造。該項(xiàng)目建設(shè)期為12 個(gè)月，稅后投資內(nèi)部收益率為12.33％，稅前含建設(shè)期投資回收期為7.20 年，稅后含建設(shè)期投資回收期為7.97 年，預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益良好。

 

    ◆低成本優(yōu)勢(shì)：公司規(guī)?；?、智能化、自有熱電等綜合優(yōu)勢(shì)明顯，單位成本呈下降趨勢(shì)，隨著產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大及冷修技改推進(jìn)，成本下降仍有空間。

 

    ◆客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)：公司與全球玻纖龍頭構(gòu)建穩(wěn)定合作關(guān)系，OC為公司第一大客戶(hù)，2017年至2019年收入占比分別為12%/13%/15%。公司和OC合作共贏(yíng)，OC亦會(huì)給予公司一定的技術(shù)（浸潤(rùn)劑）、管理支持。

 

    ◆員工持股優(yōu)勢(shì)：公司實(shí)施員工持股計(jì)劃，彰顯發(fā)展決心與信心。

 

    結(jié)合2020年年報(bào)，以及年初以來(lái)行業(yè)漲價(jià)的實(shí)際情況，預(yù)計(jì)公司2021~2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.9、6.0億元。