極致的電子紗產(chǎn)業(yè)鏈一體化
電子級(jí)玻璃纖維紗（簡(jiǎn)稱(chēng)電子紗）由于其優(yōu)異的電氣性能廣泛應(yīng)用于電絕緣產(chǎn)品中。電子紗的直接下游產(chǎn)品是電子布，位于覆銅板（CCL）印制電路板（PCB）產(chǎn)業(yè)鏈的最上游。電子紗經(jīng)過(guò)整經(jīng)、上漿、編織和退漿等工藝處理后可制成電子布。以電子布等作增強(qiáng)材料，浸以樹(shù)脂，單面或雙面覆以銅箔，經(jīng)熱壓可制成覆銅板，最終應(yīng)用于印制電路板等電子元器件，形成完整的“電子紗（布）-覆銅板（CCL）-印制電路板（PCB）”產(chǎn)業(yè)鏈。
根據(jù)相關(guān)報(bào)告顯示，近年來(lái)，我國(guó)電子紗市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出良好發(fā)展趨勢(shì)，產(chǎn)品需求量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，從2014年的42.2萬(wàn)噸發(fā)展到2019年已經(jīng)增長(zhǎng)至69.3萬(wàn)噸，與上一年63.8萬(wàn)噸的需求量相比，增長(zhǎng)了約8.6個(gè)百分點(diǎn)，并在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍有較大增長(zhǎng)空間，我國(guó)電子紗市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿σ廊痪薮蟆?/div>
從下游需求來(lái)看，在我國(guó)市場(chǎng)，電子紗被大量應(yīng)用于覆銅板的生產(chǎn)制造，而覆銅板作為生產(chǎn)PCB最重要的基材，占成本比重超過(guò)三分之一左右，有著較為廣闊的需求增長(zhǎng)空間。中國(guó)是全球PCB產(chǎn)值第一大國(guó)，其市場(chǎng)的發(fā)展也極大地增加了對(duì)電子紗產(chǎn)品的需求量。具體來(lái)看，在2018年中國(guó)電子紗覆銅板領(lǐng)域需求量達(dá)到60萬(wàn)噸以上，較上一年增長(zhǎng)約14.7個(gè)百分點(diǎn)，而其他領(lǐng)域的電子紗需求量?jī)H為3.5萬(wàn)噸，較上一年增長(zhǎng)約19.8個(gè)百分點(diǎn)。未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)下游需求的擴(kuò)大，預(yù)計(jì)發(fā)展到2023年中國(guó)電子紗需求量將有望增長(zhǎng)至95萬(wàn)噸以上。
另外，從市場(chǎng)格局來(lái)看，隨著市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展，國(guó)內(nèi)電子紗總產(chǎn)能已經(jīng)突破到80萬(wàn)噸以上，部分龍頭企業(yè)在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，產(chǎn)能也在逐漸擴(kuò)大。其中中國(guó)巨石、林州光遠(yuǎn)、重慶國(guó)際、泰山玻纖等大陸龍頭企業(yè)，與昆山必成、建滔化工、臺(tái)嘉這三家港臺(tái)資企業(yè)的合計(jì)產(chǎn)能相比相差不大，合計(jì)占比將近達(dá)到國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的九成左右，市場(chǎng)集中度極高。
表1 國(guó)內(nèi)電子紗產(chǎn)能情況
需求邊際向好 靜待拐點(diǎn)出現(xiàn)
2018 年玻纖企業(yè)新建產(chǎn)能點(diǎn)火運(yùn)行總量為 100.5 萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于 2017 年的 26 萬(wàn)噸，剔除掉冷修、停產(chǎn)以及拆除的產(chǎn)能，我們測(cè)算 2018 年玻纖在產(chǎn)產(chǎn)能增加 26.38％，為 4 年來(lái)增幅最大。2018 年新增產(chǎn)能點(diǎn)火時(shí)間基本在年中及下半年，在經(jīng)歷 3 個(gè)月左右的產(chǎn)能爬坡期之后，在 2019 年全年可以穩(wěn)定生產(chǎn)，開(kāi)始對(duì)玻纖供給端產(chǎn)生較大壓力。
玻纖的主要下游需求端為建筑、電子器件、交通、風(fēng)電等，從需求端的表現(xiàn)來(lái)看，2018 年下半年建筑安裝工程增速趨于放緩，且汽車(chē)產(chǎn)量增速跌入負(fù)增區(qū)間，疊加中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的關(guān)稅成本增高以及歐美制造業(yè)PMI 在 2018 年年初和年中相繼步入趨勢(shì)下行區(qū)間，玻纖下游需求端唯獨(dú)風(fēng)電較好，整體呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)。
玻纖總體價(jià)格持續(xù)下降后探底企穩(wěn)。在產(chǎn)能大增而需求疲軟的態(tài)勢(shì)之下，國(guó)內(nèi)各類(lèi)粗紗和電子細(xì)紗價(jià)格自2018 年四季度開(kāi)始下行，價(jià)格向下調(diào)整并在 2019 年 10 月左右逐步企穩(wěn)，疊加下游需求在 2019 年下半年逐步回暖，2019 年末部分庫(kù)存較低的廠(chǎng)家已經(jīng)開(kāi)始調(diào)漲產(chǎn)品出廠(chǎng)價(jià)，但突然爆發(fā)的新冠疫情打亂了這一節(jié)奏，由于玻纖連續(xù)生產(chǎn)的特性，庫(kù)存高企之下本已企穩(wěn)的價(jià)格再次出現(xiàn)下行，目前行業(yè)仍處在底部。
2020至2021年新增產(chǎn)能大幅放緩，疫情推后的需求正在復(fù)蘇。玻纖行業(yè) 2018 年新增的大量產(chǎn)能已經(jīng)在 2019 年逐步消化，2019至2021年，玻纖行業(yè)新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)為 31.6 萬(wàn)噸、44 萬(wàn)噸和 26 萬(wàn)噸，新增產(chǎn)能大幅放緩， 2020 年 3 月中旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)玻纖下游需求開(kāi)始加速恢復(fù)，5 月以來(lái)，隨著海外經(jīng)濟(jì)重啟，國(guó)外需求也迎來(lái)改善，總的來(lái)看，被疫情推后的需求正在復(fù)蘇，疊加供給端壓力的大幅緩解，我們判斷玻纖行業(yè)景氣度將在 2020年下半年開(kāi)始邊際改善。
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