行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固：公司是全球最大的玻璃纖維生產(chǎn)企業(yè)。玻纖行業(yè)全球產(chǎn)能超過600萬噸，前六大供應(yīng)商占比超過80%。中國巨石目前產(chǎn)能約120萬噸，份額在全球達(dá)到1/5，在國內(nèi)達(dá)到1/3。行業(yè)具有較高的技術(shù)和資金門檻，且一旦點(diǎn)火運(yùn)行，需連續(xù)生產(chǎn)七八年不間斷，難有新的進(jìn)入者。因此行業(yè)長期維持寡頭壟斷格局，公司龍頭地位穩(wěn)固。

 

　　下游需求穩(wěn)定增長：玻纖行業(yè)下游應(yīng)用廣泛，主要有建筑、電子電器、軌道交通、環(huán)保、風(fēng)電等領(lǐng)域，合計(jì)占比超過80%。需求端全球整體增速5%-6%，中國國內(nèi)需求達(dá)10%左右，整體需求偏剛性，波動(dòng)有限。供給端增速略低于需求端。

 

　　成本下降業(yè)績大增，海外產(chǎn)能持續(xù)釋放：2016年公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.2億元，同比增長5.49%；受益于天然氣價(jià)格下調(diào)及增發(fā)還貸使得財(cái)務(wù)費(fèi)用下降，實(shí)現(xiàn)凈利潤11.4億，同比增長49.2%。

 

　　今年6月埃及第二期8萬噸生產(chǎn)線點(diǎn)火運(yùn)行，第三條4萬噸生產(chǎn)線將于明年中期投放。2018年公司在美國投建的8萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)投產(chǎn)，有望受益于美國基建事業(yè)的發(fā)展。

 

　　切入下游，邁出平臺整合第一步：近期公司擬以現(xiàn)金7.61億元收購中復(fù)連眾26.52%股權(quán)，中復(fù)連眾主要產(chǎn)品為風(fēng)力發(fā)電用葉片、防腐用管罐等，主要原材料為玻纖，處于公司產(chǎn)業(yè)下游，公司借此向下游業(yè)務(wù)延伸。2015年中復(fù)連眾凈利潤4億，此次參股將有利于增厚公司未來業(yè)績。中國巨石和中復(fù)連眾實(shí)際控制人均為中建材，“兩材”合并后，公司定位為新材料上市公司平臺，兩材旗下具有多家復(fù)合材料公司，未來仍有繼續(xù)整合預(yù)期。

 

　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.65/0.77/0.87元，對應(yīng)PE17X/15X/13X，首次覆蓋，給予“增持”評級。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，產(chǎn)能擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期。