高性能玻璃微纖維項(xiàng)目保證原材料需求。年產(chǎn)2.5萬(wàn)噸的高性能玻璃微纖維建設(shè)項(xiàng)目將打造公司原材料產(chǎn)品規(guī)模優(yōu)勢(shì),奠定公司行業(yè)龍頭地位。玻璃微纖維棉是公司主要原材料,直接決定下游產(chǎn)品的品質(zhì)。募投項(xiàng)目建成投產(chǎn)后,將有效滿足公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的新增原材料需求,保證主要原材料供應(yīng)的及時(shí)性和質(zhì)量的穩(wěn)定性,為公司未來(lái)主業(yè)的快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

 

　　向下游延伸鉛蓄電池隔膜業(yè)務(wù),打造產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)。募投年產(chǎn)6000噸高比表面積電池隔膜,主要用于傳統(tǒng)汽車和新能源汽車、電動(dòng)自行車、摩托車等行業(yè)的鉛酸蓄電池,市場(chǎng)需求和增長(zhǎng)空間極為廣闊。2014年,我國(guó)鉛酸蓄電池累計(jì)產(chǎn)量為22069.77萬(wàn)KVAh,同比增加8%,預(yù)計(jì)到2015年隔膜市場(chǎng)空間約為50億元。此外,玻璃纖維隔膜是用于制造鉛酸蓄電池隔膜的主要原材料之一,隨著高比表面積電池隔膜的批量生產(chǎn),將進(jìn)一步鞏固公司在玻璃微纖維領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

 

　　真空絕熱板衍生品提升公司在行業(yè)中的地位。募投年產(chǎn)1100萬(wàn)平方米高效無(wú)機(jī)真空絕熱板衍生品,主要運(yùn)用于冰箱、冷柜和冷鏈行業(yè)。假設(shè)2015年全球有10%冰箱和冰柜使用該材料,市場(chǎng)需求量將超過(guò)15萬(wàn)噸。公司在目前節(jié)能、減排的大背景下,把握發(fā)展機(jī)遇,掌控微纖維玻璃棉衍生產(chǎn)品的銷售終端,有利于提高產(chǎn)品毛利率,增強(qiáng)公司長(zhǎng)期盈利能力,同時(shí)有利于公司產(chǎn)品類別進(jìn)一步多元化,提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

 

　　與松下深度合作,進(jìn)軍全球家電市場(chǎng)。公司核心產(chǎn)品VIP 芯材節(jié)能效果顯著, 主要運(yùn)用于冰箱冰柜的絕熱隔音。此番與全球家電公司松下進(jìn)行深度合作,不僅進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品附加值,取得進(jìn)入全球家電市場(chǎng)通行證,也為公司國(guó)際知識(shí)產(chǎn)權(quán)合作展開了新篇章。合資公司的設(shè)立還打通了由玻璃料、超細(xì)玻璃棉、真空絕熱板、冰箱冷鏈的全產(chǎn)業(yè)鏈無(wú)縫對(duì)接,使公司業(yè)務(wù)覆蓋面更廣,加快公司由原料型企業(yè)向制成品企業(yè)的轉(zhuǎn)型。本次與松下電器展開深度合作,也為后續(xù)新項(xiàng)目的引入創(chuàng)造了巨大的想象空間。

 

　　業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值:暫不考慮本次非公開發(fā)行,預(yù)測(cè)公司2015-2017年EPS 分別為0.35元、0.46元和0.57元,動(dòng)態(tài)PE 分別為64倍、49倍和40倍。我們認(rèn)為公司成長(zhǎng)性較為確定,考慮其未來(lái)廣闊的外延空間,維持“買入”評(píng)級(jí)。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),募投項(xiàng)目不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),VIP 芯材市場(chǎng)和技術(shù)變化較快的風(fēng)險(xiǎn)。